一、事件概述。
   
1月30日,公司发布2017年业绩预告,实现归母净利润12.70亿元,同比增长660%,实现扣非净利润12.10亿元,同比增长830%,增速略超我们在三季报点评中的预期。
   
二、分析与判断。
   
重组顺利订单饱满,实际利润高于承诺业绩公司业绩。
   
实现高增长的原因为重组资产订单饱满,毛利率提升。公司资产置换2017年1月份完成过户,转身成为中国中铁旗下高端装备制造平台。受益经济回暖和基建开工旺盛,2017年公司累计新签合同额250.4亿元,较2016年同期置入资产可比口径增长23.7%。置入资产实际完成的扣非净利润12.10亿元,高于承诺业绩11.24亿元。受益于降本增效工作推进、募集资金利息收入因素,按可比口径算,公司毛利率由2016年的19.59%提升至2017年H1的21.01%。
   
2017年铁路基建投资维持高位,公司盾构和道岔稳增长。
   
公司在盾构、道岔、桥梁钢结构领域处于国内领先地位,其中市占率分别+40%、+65%和65%,景气度主要与基建投资和开工情况高度相关。2017年,铁路投资完成额8010亿元,处于高位,基建投资保持13.86%的高增速,工程机械行业前瞻指标挖掘机销量达到14万台,实现翻番,均反映出下游基建开工旺盛的需求。从结构上看,上半年公司隧道掘进机、钢结构新签订单分别增长58.02%、34.09%。
   
新签250亿订单保障明年业绩增长,高管增持彰显未来发展信心。
   
2018年1月11日,公司公告,2017年新签250.4亿合同,同比增长23.7%,分季度看,H1、Q3、Q4分别签订123/59/68亿元,同比增长26%、6%、38%。根据行业特点,公司2017年所签订的合同有相当一部分在2018年确认。同时,高管增持彰显公司发展信心,2017年12月19日,包括公司董事长易铁军、总经理李建斌在内的9名董监高人员增持公司股份,合计增持23.45万股。盾构机在地下空间建设的渗透率逐步攀升,有望迎来十年黄金发展期,未来三年望保持较高的复合增速,公司作为盾构领头羊将受益。
   
三、盈利预测与投资建议。
   
预计2017~2019年,公司实现的归母净利润分别为12.73、14.64和16.12亿元,对应PE分别为21、18.3和16.6倍,维持“强烈推荐”评级。