公司完成资产置换后,在自身业务处于国内绝对龙头。盾构机百亿市场空间等待挖掘,钢结构也正在逐渐接力混凝土成为公路桥梁首选材料,重载铁路与高速铁路增长带动高端道岔增长。18年PE19倍,首次覆盖,予以强烈推荐-A评级。
   
完成资产置换成为高端装备制造服务商。公司于17年1月5日正式置入中国中铁持有的中铁山桥、中铁宝桥、中铁科工及中铁装备,并更名为“中铁工业”,服务于公路、铁路、城市轨道交通、水利、港口和城市基础建设,以及城市地下空间开发和建设等工程建设领域,主要产品为盾构机、隧道施工成套设备,道岔,钢结构制造与安装,铺轨机、架桥机、提梁机、双轮铣等。
   
地铁建设热度持续,地下管廊等新兴市场方兴未艾。地铁建设近年来不断提速,截止17H1在建里程为5770公里。同时今年北京、广州等地相继出台管廊“十三五”规划,未来几年预计出现年均2000公里增长,两者17-2020E市场空间可达240-536亿元。目前地铁领域盾构机普及率非常高,但地下综合管廊、山岭隧道、地下停车场领域渗透率较低,未来可能出现爆发式增长。
   
各业务相互支撑,未来业绩或有惊喜。公司钢结构及道岔业务收入占公司总收入约70%,每年可以贡献稳定的收入及利润;盾构机业务受益于近年来的地铁建设浪潮,业绩大幅增长。
   
高管增持彰显内部对自身发展前景的信心,2017年12月19日增持21.47万股,平均成交价格为11.74元/股。配套资金明年3月解禁,目前股价倒挂中。公司于17年3月27号以15.85元/股募集配套资金60亿元,目前折价约25%。
   
首次覆盖给予“强烈推荐-A”投资评级。公司完成资产置换后,成为盾构机、道岔、桥梁钢结构与的龙头企业。受益于地铁及地下管廊建设逐渐升温盾构机打开百亿市场空间,钢结构正在逐渐接力混凝土成为桥梁首选材料,重载铁路与高速铁路增长带动高端道岔需求,每年贡献稳定收入为公司未来腾飞打下坚实基础。我们预测2018-2019年净利润分别为14.17亿元、17.45亿元,对应18-19PE分别为19倍、15.4倍。首次覆盖予以强烈推荐-A评级。